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传媒行业点评报告:影院复工正式落地 前期存在不确定因素 中长期复苏可期

事件:7 月16 日中午,国家电影网站发布《国家电影局关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》,同时发布了《中国电影发行放映协会电影放映场所恢复开放疫情防控指南》。

    投资要点:

    低风险地区在电影院各项防控措施有效落实代为的前提下,可于7月20 日有序恢复开放营业,中高风险地区暂不开放营业。根据国务院疫情风险等级查询系统显示,除北京丰台区花乡街道、新村街道、卢沟桥街道、马家堡街道为中风险地区以及乌鲁木齐目前暂时存在不确定性以外,全国其他省市地区基本都是低风险状态,即全国大部分电影院基本已经可以满足7 月20 日开放营业的最低要求。

    从电影放映场所疫情防控指南操作细则来看,具体要求为:1)大堂、影厅、卫生间、走廊、疏散通道等公共区域每日不少于2 次喷雾消毒;2)售取票机、商品售货区、自动贩卖机、公共区域作揖、入口闸机、卫生间等重点区域,每日不少于5 次擦拭消毒;3)影厅座椅扶手、3D 眼镜等观众直接接触物品每场消毒一次;4)禁止未戴口罩和体温37.3°以上观众入场;5)全部采用网络实名预约,实行交叉隔座售票,陌生观众间距1 米以上;每场上座率不超过30%;6)电影放映场所原则上不售卖零食和饮料,影厅内原则上禁止饮食;7)日排片减少至正常时期的一半,控制观影时间,每场不超过两个小时,场间休息时间需对影厅充分清洁与消毒。

    30%的上座率限制可能会有影响,但相对有限。根据灯塔专业版数据显示,2019 年全年黄金时段一线城市/二线城市/三线城市/四线城市平均上座率分别为21.49%/18.52%/15.96%/12.84%,均低于30%,如果加上非黄金时段的上座率,这一数字则还会低5-7 个百分点左右。虽然减少日排片数量至平日的一半以及上半年部分影院的关闭可能会增加现存影院的单场上座人次,但总体来看,30%的上座率限制对于单场票房可能产生的影响可能有限。

    已有部分影片宣布定档,大制作影片可能需等待政策进一步放宽。

    根据目前猫眼专业版和灯塔专业版的排片档期来看,定档的新片有《第一次的别离》(7 月20 日)、《璀璨薪火3D》(7 月20 日)、《妙先生》(7 月31 日)、《荞麦疯长》(8 月25 日)、《我在时间尽头等你》(8 月25 日)。

    而原本瞄准春节档的《唐人街探案3》、《夺冠》等影片以及部分对于回报率要求比较高的大制作影片,我们预计可能会在影院复工政策更加宽松后安排在国庆、2021 年春节等核心档期。

    上半年影院的停摆使目前行业有大量满足上映条件的影片积压等待上映,按照平均400 部左右的国产电影年产量来看,下半年满足上映条件的影片可能在300 部以上。随着影院复工日期的临近,预计未来还会有更多的影片陆续宣布定档日期。

    禁止售卖零食和饮料会对影院盈利能力造成影响。根据影院类上市公司发布的公告显示,卖品业务毛利率相对比较高,基本维持在60%-70%左右,而放映业务毛利率则普遍在10%以下甚至亏损,远低于卖品业务毛利率,对于部分卖品业务收入占比较高的公司来说,禁止销售卖品可能对其盈利能力产生一定影响。

    电影票价可能提升,影响观众观影频次。上半年国内电影行业几乎没有收入,根据4 月29 日国家电影局召开会议,全年票房损失可能在300 亿元以上,加上国家对于影院复工阶段上座率、日排片量、卖品销售以及消毒措施的规定,影院还是会面临比较大的经营压力,因此不排除电影票涨价的可能。

    参考2019 年春节档的情况,6 天假期内平均票价同比上涨幅度超过10%以上,而观影人次也减少了近10%,电影票价的上涨会在一定程度上对消费者的观影频次造成影响。因此影院也需要平衡电影票价以及观影频次之间的关系。

    观众群体期待值是支撑行业反弹的重要推动力。根据猫眼娱乐、爱奇艺电影、微博电影联合推出《2020 上半年度电影市场数据洞察》显示,观众期待指数从2 月份的54%迅速提升至5 月的88%,表示“近期不会”与“今年不会”去电影院的占比持续下降,6 月超过半数公众表示“太想念”影院。观众群体对于影院的期待值以及观影欲望将是国内电影行业复苏的重要基础和推动力。

    投资建议:

    虽然复工前期需要面临包括观众情绪、上座率、消杀成本等诸多不确定性因素,影院可能还会度过一段艰难的时期,需要一定的时间恢复到正常的经营状态,但随着复工的持续推进,各项限制措施可能逐渐放开,加上观众、影视公司对行业信心的恢复,国内电影市场会呈现逐步反弹的趋势。

    自6 月末开始,在影院复工预期以及大市的崛起带动下,电影板块也出现了明显的上涨,涨幅基本在20%-30%左右。随着7 月16 日正式公布影院具体复工日期,短期政策预期落地,行业逻辑将从复工复产预期转向业绩环比改善的逻辑。

    而对于行业内的公司来说,上半年行业停摆带来的现金流压力随着复工的进行可能出现缓解的迹象,尤其是拥有具备上映条件影片储备丰富的公司,现金流可能率先复苏。而对于院线公司来说,在行业经历了半年的洗牌期之后,龙头公司的市占率存在上升的可能。

    建议关注上映项目储备丰富的光线传媒以及院线公司万达电影、中国电影。

    风险提示:疫情反复难以控制;上座率不及预期;影片表现不及预期;票价大幅上涨影响观众观影;

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